煉焦煤的國內(nèi)外價差已經(jīng)回正
日期：2022-07-01 | 人氣：
煉焦煤的國內(nèi)外價差已經(jīng)回正
最近國內(nèi)外煉焦煤價格同比走弱，但海外焦煤跌幅更甚，煉焦煤的國內(nèi)外價差已重新回正。國內(nèi)外鋼鐵產(chǎn)量的分化可以解釋兩者價格表現(xiàn)的差異。國內(nèi)粗鋼與生鐵產(chǎn)量快速反彈的同時我們看到海外鋼鐵產(chǎn)量今年以來增長較為乏力。前期俄烏局勢曾一度催化海外煤焦鋼價格大漲。但市場逐步消化供給側(cè)沖擊，海外加息周期開啟后黑色系基本回吐俄烏局勢后的漲幅。我們預計下半年海外鋼鐵產(chǎn)量可能進一步下滑，焦煤等原材料可能依然維持弱勢。
從品種比價的角度看，海外焦煤/動力煤的比價已經(jīng)觸及歷史低位
經(jīng)過這一輪下跌，海外焦煤與動煤比價已觸及歷史低位，焦煤的絕對價格甚至比高熱值動力煤要更低。我們認為這與當前海外正在經(jīng)歷的“滯脹”困局密不可分。從各自用途來看，焦煤主要用于煉鋼，下游需求是建筑、汽車與機械等行業(yè)，工業(yè)品屬性更強，而動力煤主要用于發(fā)電，能源屬性更強。焦煤價格大跌與海外經(jīng)濟增長放緩互相驗證，而相對有韌性的動力煤價格則表征了海外較為嚴峻的能源通脹形勢，兩者分別與“滯”與“脹”對應。我們看到有類似對應關(guān)系的工業(yè)品與能源大宗商品比價，譬如全球定價商品中的銅和原油，以及區(qū)域定價（美國）的熱卷和天然氣比價，最近都有相似的走勢。
加息周期疊加地緣風險加持下的能源供應溢價，我們預計海外動煤強、焦煤弱的相對關(guān)系可能會延續(xù)。但我們認為如此罕見的焦煤/動力煤比價也難以維持，原煤資源可能適當向動力煤傾斜以驅(qū)動比價反彈。